國證國際發布研報稱，此次核准審批彰顯中國對于核電發展的支持與信心，預計未來國家對于核電行業持續投入，核電在中國能源結構中的重要性逐步增加，看好未來行業增長前景。此外，在隨着下遊核電站建設進度加快，推升上遊設備制造以及核燃料需求，鈾資源缺口將會進一步擴大，進而推升國際鈾礦價格，利好上遊鈾資源開發公司以及核電設備制造公司。1)核電運營標的：中廣核電力(01816);2)天然鈾標的：中廣核礦業(01164);3)核電設備標的：東方電氣(01072)，上海電氣(02727)。

事件：2025年4月27日國務院常務會議決定核准5個核電項目，共計10台新機組，分別爲廣西防城港核電叁期(5、6號機組)，廣東台山核電二期(3、4號機組)，浙江叁門核電叁期(5、6號機組)，山東海陽核電叁期(5、6號機組)，福建霞浦核電一期(1、2號機組)。新項目均采用自主叁代核電技術，含8台華龍一號機組，預計拉動超2000億投資。該行認爲此次核准審批彰顯中國對于核電發展的支持與信心，預計未來國家對于核電行業持續投入，核電在中國能源結構中的重要性逐步增加，看好未來行業增長前景。

國證國際主要觀點如下：

10台機組獲得核准，四大核電集團均有收獲

2025年4月27日國務院常務會議決定核准5個核電項目，共計10台新機組。四大核電公司均有收獲新的項目，其中中廣核集團獲批廣西防城港核電叁期(5、6號機組)以及廣東台山核電二期(3、4號機組)，中核集團獲批浙江叁門核電叁期(5、6號機組)，國家電投集團獲批山東海陽核電叁期(5、6號機組)，以及華能集團福建霞浦核電一期(1、2號機組)，此次中廣核集團獲批項目最多。以上新項目均采用我國自主叁代核電技術，除國電投的海陽核電兩台機組采用CAP1000(國和一號)技術技術外，其余8台均采用華龍一號機組技術。此次審批彰顯我國核電技術自主創新能力，“華龍一號”等技術已進入批量化建設階段，安全性、經濟性得到保障。按單台百萬千瓦機組200億元投資計算，預計拉動産業鏈投資超2000億。

中國核電裝機快速增長，在建+運營容量全球第一

中國核電裝機規模與發電量持續增長，在運在建核電規模位居全球第一。截至2024年末，中國商運核電機組58台、裝機容量6096萬千瓦，核准+在建機組44台，裝機容量5235萬千瓦。2024年核電按能源類型劃分裝機容量占比約2%，發電量占比約5%，占比相對較低，未來提升空間大。

國常會連續4年每年核准10台大型核電機組

自2022年以來，中國已連續四年每年核准10台及以上核電機組，保持常態化審批節奏。核電項目投資大、建設周期長、技術含量高、涉及産業多，對國民經濟發展拉動作用強。《中國核能發展報告(2025)》顯示，2024年核電工程建設投資完成額1469億元，較上年增長520億元，創曆史新高。此外，今年審批核准時間早于往年且一次性通過10台機組，此舉或爲釋放超預期信號。

核電快速發展帶動上遊核燃料行業，全球天然鈾供需存在缺口與空間錯配

根據世界核協會的數據，2022年全球天然鈾産量爲49,355噸鈾，其中哈薩克斯坦是全球最大鈾礦生産國21,227噸鈾，占比43%;同期全球天然鈾需求爲65,651噸鈾。現有産量與需求缺口主要依賴二次供應以彌補，但隨着二次供應的逐步消耗以及部分礦山生産周期接近尾聲，未來供需缺口將會進一步擴大。此外，鈾生産國與鈾需求國存在互補需求，鈾礦交易必定會一直存在。看好未來長期天然鈾價格上升趨勢。

風險提示：國際天然鈾價格波動，核電行業發展不及預期，彙兌風險，鈾礦項目進展不及預期，鈾礦開采成本漲幅超預期。