瑞博生物－Ｂ

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予瑞博生物(06938)“買入”評級，目標價爲128.3元港幣，瑞博生物是國內小核酸領域的龍頭企業，擁有自主知識產權的GalNac遞送技術平臺，其核心產品靶向FXI的siRNA已進入二期臨牀，有望成爲百億美金規模的FIC藥物。公司管線覆蓋血栓、血脂、乙肝等多種慢性疾病，進度領先，其技術壁壘與管線價值有望持續兌現。

東吳證券主要觀點如下：

中國小核酸領域龍頭企業，自研技術具備全球競爭力

公司成立於2007年，專注於siRNA新藥研發，聚焦多個患者衆多的慢性疾病領域，是全球爲數不多擁有自主知識產權的、且經過臨牀驗證的GalNac遞送技術的企業，其RiboGalSTAR技術平臺已與勃林格殷格翰建立戰略合作伙伴關係，有望獲得最高23.6億歐元的里程碑付款;肝外遞送技術的拓展大幅提升了公司的天花板上限。公司擁有RiboOncoSTAR和RiboPepSTAR兩大肝外技術平臺，處於全球小核酸藥物開發頭部企業的前沿。

小核酸藥物技術突破，慢病領域潛力無限

小核酸藥物主要優勢爲靶標可及性廣、靶向性/特異性強、研發效率高、給藥間隔長，在精準靶向的同時，顯著提升慢病患者依從性，打開潛在臨牀需求。根據弗若斯特沙利文，2024年全球小核酸藥物市場規模57億美元，至2033年預計將達549億美元，2024-2034年CAGR爲21%-29%，進入發展快車道。公司作爲國內龍頭小核酸領域，將技術壁壘兌現爲商業化價值。

核心FIC潛力品種FXI siRNA有望打開百億美金市場空間

2026年全球血栓性疾病影響約26.7百萬人，抗血栓藥物市場約700億美金。針對現有藥物臨牀痛點，公司管線靶向FXI，從機理上有效規避出血風險，且siRNA具備長效和安全性優勢。競爭格局方面，公司管線具備FIC潛力，已經率先進入2期臨牀，目前處於治療冠狀動脈疾病的2a期臨牀試驗中，公司預計將在年內開展2b期臨牀試驗。根據1期臨牀數據，公司產品展現出較爲優異的抗凝效果，且安全性強，未觀察到藥物相關的嚴重不良事件，該行判斷產品峯值潛力達百億美金規模。

兼備廣度與進度的小核酸管線佈局

①2026年血脂異常影響全球30億人，其中高甘油三酯血癥的全球患者約8.6億人，公司APOC3 siRNA已啓動歐盟2期臨牀，進度位居全球TOP2。②2026年高膽固醇血癥全球患者約940萬人，公司PCSK9siRNA在大中華區的獨家權利已經授權給國內知名藥企齊魯製藥，實現全球價值最大化。③2026年全球乙肝病毒(HBV)感染者約2.8億人，抗HBV藥物市場規模約25億美金;公司管線HBV siRNA具有實現HBsAg清除的潛力，向功能性治癒邁出了關鍵一步，並且已經進入2期全球MRCT臨牀，目標解決臨牀亟需。④2026年IgAN全球患者約980萬人，藥物市場規模約88億美金，公司多款相關管線即將進入臨牀階段。

風險提示

新藥研發進展不及預期風險，監管與審批風險，知識產權風險，財務相關風險，估值假設風險。