勁方醫藥－Ｂ

智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，首次覆蓋勁方醫藥-B(02595)，給予買入評級，目標價51港元。作爲一家紮根中國內地、擁有全球視野的創新藥企，勁方醫藥組建了一支平均擁有逾20年行業經驗、執行力較強的核心管理團隊，建立了一條包括6款臨牀階段候選藥物的藥物管線。

交銀國際主要觀點如下：

差異化創新療法組成的多元化產品管線，攻克難成藥RAS靶點

公司核心資產圍繞成藥難度較高的RAS家族成員，憑藉對靶點的深入理解及成功研發經驗，公司建立起一個RAS產品候選矩陣，涵蓋KRASG12C/G12D、泛RAS等市場潛力巨大的細分賽道，以及非降解類分子膠、功能性抗體協同偶聯物（FAScon）等多種差異化顯著的新型分子機制，其中GFH925（氟澤雷塞）已在中國內地獲批上市，爲同靶點首款國產。在RAS矩陣以外，公司產品管線組合還延伸至其他腫瘤、惡病質、自免及炎症性疾病等患者基數大且競爭格局溫和的適應症領域，佈局了RIPK1、GDF15/IL-6等市場空間較大、競爭格局較好的靶點。

重點先行品種臨牀數據優勢顯著

公司在RAS靶向藥物開發上的競爭優勢，在GFH925和GFH375上得到了較好體現：1）GFH925在2L+ KRASG12C突變非小細胞肺癌（NSCLC）患者中的單藥療效數據出色，非頭對頭對比顯示優於海外同靶點競品、與國產競品可比或更優（圖表21），西妥昔聯合療法差異化佈局一線NSCLC，初步數據優於adagrasib + K藥和sotorasib +化療組合；2）GFH375是全球首批進入III期臨牀的KRASG12D靶向藥物之一，三線胰腺癌（3LPDAC）初步數據與RMC-6236、RMC-9805等主要競品相比有優勢，海外初步數據（包括聯合療法）值得期待；3）GDF15/IL-16雙抗GFS202A相比進展較快的單靶藥物存在機制升級，臨牀前階段耐受性和活性優勢已初步顯現。

管理團隊持續高效推進研發和對外合作

公司組建了一支平均擁有逾20年行業經驗、執行力較強的核心管理團隊，在GFH925的開發上創下自項目啓動到上市用時六年的紀錄。同時，公司積極尋求多元化全球發展機會，策略性地選擇合作伙伴，實現優勢互補並相互加強以創造價值，全球合作伙伴包括信達生物、默克、Verastem等MNC或知名生物科技企業。

首予買入評級

該行預計公司2025-27年收入分別達到1.09/0.85/1.18億元人民幣，主要來自GFH925中國內地銷售帶來的相關合作收入和GFH375的海外合作收入。基於DCF估值模型，該行得到公司目標價51港元，對應2.3倍收入達峯時的市銷率及87%的潛在升幅。未來12個月重點關注GFH925納入醫保後的銷售放量節奏以及RAS管線更多PoC/I期數據讀出（包括GFH375海外）。