範式智能

智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報稱，範式智能(06682)5月22日發佈2026年第一季度業務表現，實現營收14.58億元，yoy+35.4%，毛利率35.1%。在Token需求上行、算力供給壓力增加的背景下，公司目前仍能維持相對穩定的交付效率，公司正在強化“國產算力適配+模型調優+Token效率提升”的一體化能力，有助於提粘升性客和户平台壁壘。

國海證券主要觀點如下：

2026Q1收入延續高增，Token調用快速放量

（1）財務表現：2026Q1公司收入延續較快增長，毛利率環比提升。公司2026Q1實現營業收入約14.58億元，同比增長35.4%；毛利率為35.1%，企業對專屬AI部署、安全穩定和數據保護的要求提升，帶動平台型業務需求增長，毛利率環比提升2pct，説明在Token需求上行、算力供給壓力增加的背景下，公司目前仍能維持相對穩定的交付效率。

（2）API業務：Token調用量快速放大，API商業化需求正在加速釋放。2026Q1公司APIToken調用量已接近2025年一季度的6倍，並已超過2025年全年調用量近40%。同時，公司可支配算力資源提升超過200%，有助於緩解Token需求快速增長帶來的供給壓力。

AgenticAI業務：在手訂單接近翻倍，業務進入加速落地階段

截至2026Q1，公司AgenticAI在手訂單數量較2025年底增長99%。該行認為公司AgenticAI業務當前核心變化在於訂單數量快速積累，後續重點在於訂單交付節奏、收入確認節奏，以及在重點行業場景中的複製能力。

信創模盒：國產芯片適配模型數量超預期增長，強化公司“算力－模型”一體化能力

截至5月22日，信創模盒已上線7萬多個在國產芯片環境下適配及優化的AI模型，大幅超過此前公司預期。產品通過EngineX引擎實現國產芯片與模型的批量適配，結合HAMivGPU對多芯片統一管理和細粒度算力調度的支持，公司正在強化“國產算力適配+模型調優+Token效率提升”的一體化能力，有助於提粘升性客和户平台壁壘。

PhanthyMovie：公司切入專業級AI視頻生成平台，打開文創場景Token使用增量

公司於2026年5月推出專業級AI視頻生成平台PhanthyMovie，聚焦提升視頻創作的專業性、可控性與穩定性，並於產品推出後數日即與歡喜傳媒集團訂立長期合作協議，涉及總金額約2億美元的Token使用合作，雙方還將聯合研發全新AI影視內容生產平台，顯示公司Token商業化模式正從企業AI平台、API調用延展至AI文創應用場景。

風險提示：宏觀經濟及政策變化風險；國產替代進度不及預期風險；大客户集中度風險；應收賬款回收風險；收入增長持續性風險；核心技術人才流失風險；市場競爭加劇風險；海外業務拓展不及預期風險；匯率波動風險。