盤前市場動向

1. 4月29日(周二)美股盤前，美股叁大股指期貨漲跌不一。截至發稿，道指期貨漲0.34%，標普500指數期貨跌0.14%，納指期貨跌0.26%。

2. 截至發稿，德國DAX指數漲0.62%，英國富時100指數漲0.18%，法國CAC40指數跌0.33%，歐洲斯托克50指數跌0.29%。

3. 截至發稿，WTI原油跌1.58%，報61.07美元/桶。布倫特原油跌1.62%，報63.74美元/桶。

市場消息

特朗普上任將滿100天，下個百日還有很多“秘密武器”?當地時間4月29日，美國總統特朗普將迎來執政百日。據悉，特朗普將于4月29日在密歇根州舉行集會慶祝執政100天，並發表演講。白宮官員稱，此次演講將聚焦南部邊境治理、抑制通貨膨脹等執政百日“成就”;在執政的下個100天，特朗普將采取更多行政措施，重點關注貿易協議與和平談判，已准備好很多“秘密武器”(torpedoes under the water)。不過，美國媒體日前發布的一項聯合民調結果顯示，特朗普執政百日的支持率創80年來新低，僅有39%的受訪者認可特朗普的執政表現。美國輿論認爲，特朗普重返白宮以來，美國國內政治對立加劇，社會撕裂加深;國際上引發市場混亂，擾亂全球秩序。不論以任何標准看，特朗普政府第一個百日都是“史詩級失敗”。

小摩“空轉多”，短線看好美股但警告“蜜月期”僅數周。摩根大通交易團隊日前轉向戰術性看漲美股，認爲科技巨頭財報和貿易協議進展等利好因素，將推動近期受挫的美股繼續回升。盡管如此，該行強調，這波漲勢動能可能數周內消退，而美國加征關稅的負面影響將在未來數月開始拖累經濟。此前持“戰術性看空”立場的小摩全球市場情報主管Andrew Tyler及其團隊指出，他們的最新預測與過去的看漲觀點不同，主要基于技術面因素而非單純基本面分析。他們寫道：“倉位較輕、流動性偏低疊加投資者參與度低迷，意味着只要不出現關稅升級或債券收益率飙升等利空消息，市場很可能延續溫和上漲。”他們補充道，潛在貿易協議達成的可能性也使風險回報比更趨有利。但他們同時警告稱：“貿易戰對實體經濟的負面影響還需1-2個月才會顯現。”這與華爾街各大機構預測者觀點一致，他們普遍預期美國經濟數據將惡化。

大摩敲響標普5500點虛破警鍾：在波動中應堅持投資優質資産。上周，標普500指數一度突破摩根士丹利設定的5500點阻力位，這主要受到中美之間可能降低關稅和美聯儲政策轉向的樂觀情緒推動。不過分析師警告稱，這種突破行情仍然脆弱。摩根士丹利首席美股策略師兼首席投資官邁克爾·威爾遜在報告中指出："要持續突破5600-5650點區間，需要四個催化劑取得實質性進展：關稅實質性減免、美聯儲轉向鴿派、長期利率低于4%且不伴隨衰退信號，以及盈利預期上調。"在不確定性環境下，摩根士丹利建議加倍押注具有盈利韌性且被市場低估的優質股。威爾遜表示："這不是對周期性行業的押注——而是要選擇那些定價已反映ISM低于44水平，且曆史回撤幅度小于以往衰退時期的公司。"

關稅重壓難擋“AI阿爾法”! 全球最大資管機構力挺AI投資主題。來自全球最大規模資管機構貝萊德的股票分析師團隊敦促投資者們仍應保持對于人工智能驅動型股票(AI-driven)的適度配置敞口(若無敞口則應選擇逢低布局)，盡管面臨近期的全球範圍內貿易政策劇烈波動，該機構仍然強調，特朗普政府掀起新一輪面向全球範圍的激進關稅政策，但AI投資主題以及所謂“AI投資邏輯”本身所具備的長期投資回報增長潛力仍然“完好無損”。在貝萊德股票分析團隊看來，特朗普政府所主導的關稅政策重壓難擋AI投資邏輯帶來的“超額阿爾法屬性”，“具有強勁的盈利能力且資産負債表強勁的人工智能驅動型科技公司最能夠在當前的宏觀環境中運籌帷幄”。

原油期貨現詭異“微笑曲線”!大摩解讀：供應短期緊張、長期過剩。摩根士丹利表示，目前全球石油市場處于非常罕見的狀態，期貨價格顯示近期供應緊張，同時也預示着未來將出現“有意義的過剩”。包括Martjin Rats和Charlotte Firkins在內的大摩分析師在一份報告中表示：“布倫特原油期貨曲線目前的形狀不同尋常：近期九類合約向下傾斜，之後向上傾斜。這太不尋常了，事實上，曆史上幾乎沒有先例。”目前，布倫特原油近幾個月的價格仍高于其後幾個月的價格，這種被稱爲現貨溢價的模式被視爲看漲，因爲它表明交易商願意爲更多即期原油支付溢價。但到2026年，曲線將轉向相反的結構，即所謂的期貨溢價。分析師們表示：“第九種合約後的期貨溢價表明，今年晚些時候油價將迅速走弱，需求放緩和供應強勁增長將導致供應過剩。在大約30年的曆史數據中，遠期曲線從未像現在這樣‘微笑’過。”摩根士丹利表示，預計全球基准布倫特原油價格將在今年晚些時候回落至每桶60美元的低點。

個股消息

通用汽車(GM.US)Q1業績超預期，但撤回2025年指引並暫停股票回購。財報顯示，通用汽車Q1銷售額爲440億美元，好于市場預期的432億美元;營業利潤爲35億美元，好于市場預期的34億美元;每股收益爲2.78美元，好于市場預期的2.68美元。通用汽車Q1銷售強勁，原因是經銷商希望在特朗普政府的汽車關稅生效之前增加庫存。該公司首席財務官表示，Q1業績“無疑受益于客戶(即經銷商)在潛在關稅之前購買車輛的提前需求”。此外，該公司表示，投資者不應該依賴其在1月給出的2025年業績指引，該公司仍然不知道如何量化不斷變化的關稅政策所帶來的所有潛在影響。該公司還暫停了股票回購，直到有更多的確定性。該公司還推遲了財報電話會議，因爲有消息人士稱特朗普將在周二調整汽車關稅政策以緩解該政策帶來的沖擊。截至發稿，通用汽車周二美股盤前跌約2%。

可口可樂(KO.US)Q1盈利超預期，稱關稅影響“可控”。財報顯示，可口可樂Q1營收同比下降2%至111.3億美元，略低于市場預期的111.6億美元，原因是北美市場需求疲軟和外彙逆風，這一問題可能因特朗普政府關稅政策而更加明顯。調整後的每股收益爲0.73美元，略高于市場預期的0.72美元。該公司調整了全年業績指引，預計全年可比營收將面臨2%-3%的外彙不利影響，此外還有來自收購、剝離和結構變化的小幅不利影響。該公司還預計，可比每股收益的百分比增長也將受到5%-6%的外彙不利影響。不過，該公司首席執行官表示：“盡管在關鍵的發達市場面臨一些壓力，但我們全球網絡的力量使我們成功應對複雜的外部環境。”該公司表示，預計當前貿易政策的影響是可控的，盡管這可能會影響其市場中某些産品的成本結構。

PayPal(PYPL.US)Q1業績好壞參半，因全球經濟不確定性維持全年盈利指引。財報顯示，PayPal Q1營收同比增長1%至78億美元，低于市場預期的78.5億美元;調整後的每股收益爲1.33美元，好于市場預期的1.16美元。Q1支付總成交量增長了3%，活躍賬戶數量增長了2%。該公司首席執行官表示，這是連續第五個季度實現盈利增長。不過，該公司維持了在2月給出的全年業績指引，提到了“全球經濟不確定性”。該公司預計，全年調整後的每股收益將在4.95-5.10美元區間。截至發稿，PayPal周二美股盤前跌超3%。

Spotify(SPOT.US)迎來陣痛期?Q1利潤不及預期，但訂閱用戶強勁增長。財報顯示，Spotify Q1收入爲42億歐元(48億美元)，同比增長15%，符合指引和分析師的預期。營業利潤爲5.09億歐元，低于5.48億歐元的預期。Spotify表示，利潤被超過7600萬歐元的社會費用所拖累——社會費用被定義爲與員工工資和福利相關的工資稅，利潤的下滑掩蓋了今年頭叁個月訂閱用戶的強勁增長。該公司報告稱，訂閱用戶增長了12%，達到2.68億，高于分析師預期的2.652億。對于今年第二季度，Spotify預計用戶爲2.73億，營業利潤爲5.39億歐元。截至發稿，Spotify周二美股盤前跌超4%。

輝瑞(PFE.US)Q1營收同比下滑8%，維持全年業績指引但警告未納入關稅影響。財報顯示，輝瑞Q1營收同比下降8%至137億美元，不及市場預期的139億美元。營收下滑主要因新冠藥物Paxlovid的營收減少，但部分被其新冠疫苗Comirnaty、Vyndaqel藥物系列以及其他多個産品的銷售增長所抵消。調整後的每股收益爲0.92美元，好于市場預期的0.67美元。該公司首席執行官表示，公司面臨美國醫療保險計劃Part D相關的保險覆蓋變化帶來的逆風。輝瑞重申了全年業績指引，仍預計2025年全年營收爲610-640億美元，調整後每股收益爲2.8-3.0美元。但該公司也指出，該指引不包括未來關稅或貿易政策變化可能帶來的影響。

聯合包裹(UPS.US)Q1營收超預期，但關稅陰雲下釋放“需求沖擊”信號。聯合包裹Q1營收同比下降0.7%至215億美元，但超過了212.2億美元的預期;調整後每股收益爲1.49美元，超過分析師預期的1.44美元。受航空貨運業務增長的推動，該公司美國國內業務收入增長1.4%至144.6億美元，單件收入增長4.5%，部分抵消了貨運量的下降。國際業務營收增長2.7%，日均運量增長7.1%。盡管如此，由于特朗普關稅政策給包裹遞送市場帶來了新的挑戰，並給全球經濟帶來了波動，聯合包裹仍保持謹慎的展望。該公司以當前的經濟環境爲由，沒有更新此前發布的綜合全年指引。聯合包裹周二在一份聲明中表示，“鑒于目前宏觀經濟的不確定性”，公司不會更新其2025年的指引。該公司此前預計，2025年收入約爲890億美元，全年營業利潤率約爲10.8%。截至發稿，聯合包裹周二美股盤前漲逾2%。

阿斯利康(AZN.US)一季度利潤超預期，關稅沖擊下維持全年業績指引。財報顯示，受腫瘤和生物制藥業務兩位數增長的推動，阿斯利康一季度總營收同比增長10%(以固定彙率計算)，達到135.9億美元。核心每股收益爲2.49美元，同比增長21%，超過分析師預期。該公司第一季度利潤增長，主要得益于其糖尿病和抗癌藥物的銷售。該公司表示，其糖尿病和心髒病藥物Farxiga的銷售額比預期高出近6%，其較新的抗癌藥物Enhertu的收入也高于預期。不過，其其他主要抗癌藥物的銷售額低于預期。阿斯利康重申了2025財年的總收入和核心每股收益指導。總收入預計將以較高的個位數百分比增長;核心每股收益預計將以兩位數的百分比增長。這家英國制藥商確認了其今年的業績預期，並表示在制藥業准備應對關稅之際，公司致力于在美國投資和發展。截至發稿，阿斯利康周二美股盤前跌近2%。

諾華制藥(NVS.US)Q1業績超預期，上調全年增長目標。財報顯示，按固定彙率計算，諾華制藥Q1淨銷售額同比增長15%至132億美元，高于分析師普遍預期的131.2億美元。經調整後的核心營業利潤達55.8億美元，同比增長27%，遠超市場預期的50.7億美元。此次業績增長主要得益于心衰治療藥物Entresto和關節炎藥物Cosentyx這兩款暢銷藥的持續發力。但首席執行官Vas Narasimhan特別指出，乳腺癌治療藥物Kisqali、多發性硬化症藥物Kesimpta以及降膽固醇藥物Leqvio的市場需求正在顯著增長。展望未來，諾華制藥將2025年全年淨銷售額增長預期從原先的中高個位數上調至高個位數，核心營業利潤增長預期從原先的高個位數至低雙位數調整爲低雙位數。

德銀(DB.US)Q1業績超預期，市場波動助推下FIC業務營收創季度新高。財報顯示，德銀第一季度淨營收爲85.24億歐元，同比增長10%，好于分析師平均預期的83億歐元。稅前利潤爲28.37億歐元，同比增長39%，好于分析師平均預期的26億歐元;歸屬于公司股東的淨利潤爲17.75億歐元，同比增長39%。德銀在財報中表示，第一季度的營收增長爲該行2025年的營收目標提供了支持，而第一季度利潤增長則反映了兩位數的營收增長和成本紀律。值得一提的是，該行固定收益和貨幣(FIC)業務Q1營收同比增長17%至創紀錄新高的29億歐元，好于分析師預期，主要受利率和外彙業務強勁增長的推動，反映了市場活動的增加和客戶參與度的提升。截至發稿，德銀周二美股盤前漲超3%。

“重置”戰略難敵油價疲軟，英國石油(BP.US)Q1利潤劇減49%。這家深陷困境的油氣巨頭今年前叁個月的基礎重置成本利潤(通常作爲淨利潤的衡量指標)同比下滑49%，爲13.8億美元，低于LSEG彙總分析師預期的16億美元。該公司截至一季度末的淨債務從去年第四季度末的229.9億美元攀升至269.7億美元。此前英國石油就曾預警，與去年最後叁個月相比，第一季度公布的上遊産量將下降，淨債務也將增加。值得一提的是，因在過去很長一段時間，英國石油的表現都不及行業同行，爲重塑投資者信心，該公司于2月承諾削減可再生能源領域的支出，並增加油氣核心業務的年度投入。截至發稿，英國石油周二美股盤前跌近4%。

環境面臨不確定性，恩智浦(NXPI.US)預計二季度營收將同比下滑。財報顯示，恩智浦一季度營收同比下降9%至28.4億美元，調整後每股收益爲2.64美元。分析師此前預計其營收爲28.3億美元，每股收益爲2.60美元。此外，恩智浦宣布了新任首席執行官的任命，並警告稱，由于關稅，該芯片制造商正處于“非常不確定的環境”中。恩智浦預測第二季度營收將下降至28億美元至30億美元，中值高于分析師平均預期的28.6億美元。截至發稿，恩智浦周二美股盤前跌近8%。

重要經濟數據和事件預告

北京時間22:00 美國4月谘商會消費者信心指數

北京時間22:00 美國3月JOLTs職位空缺

業績預告

周叁早間：Visa(V.US)、Booking(BKNG.US)、星巴克(SBUX.US)、Snap(SNAP.US)

周叁盤前：道達爾(TTE.US)、瑞銀(UBS.US)、葛蘭素史克(GSK.US)、西部數據(WDC.US)