優步

智通財經APP獲悉，優步(UBER.US)持續加碼其在德國外賣巨頭Delivery Hero的股權投資，持股比例已從4月的7%躍升至19.5%，並同步持有5.6%的期權頭寸，一舉躍升為這家德國企業第一大股東。

從資本運作節奏來看，優步對Delivery Hero的興趣早有端倪。今年4月，優步即以2.7億歐元(約合3.18億美元)的價格，從Delivery Hero當時的單一最大股東荷蘭科技投資集團Prosus手中收購了4.5%的股份。這筆交易的背後還有一層監管背景——Prosus此前以約41億歐元收購Just Eat Takeaway.com時，歐盟委員會要求其在12個月內大幅減持對Delivery Hero的持股比例。優步此次接盤，恰逢Prosus被動退場的窗口期。

而在一個月後的5月，優步又通過二級市場增持及金融工具配置，將持股比例提升至19.5%。根據數據估算，優步當前持股價值約為17億歐元。與此同時，總部位於香港的激進投資者Aspex Management也在5月將其持股比例提升至約15%，Delivery Hero前兩大股東已然就位。

Delivery Hero：鉅虧之下的戰略圍城

Delivery Hero成立於2011年，總部位於德國柏林，是全球業務覆蓋最廣的本地配送平台之一，服務範圍涵蓋亞洲、歐洲、拉丁美洲、中東和非洲約65個國家及地區，旗下擁有Foodpanda、Talabat、PedidosYa等品牌矩陣。然而，這家全球佈局的企業正深陷業績困局與資本壓力的雙重夾擊之中。

2025財年，Delivery Hero按分部計算的總收入同比增長23.1%至約148億歐元，淨虧損有所收窄但幅度有限。由於中東及北非這一核心利潤引擎增長大幅放緩，全年財報發佈後公司股價重挫超過6%，每股價格僅約19歐元，較2021年逾130歐元的巔峯已跌去逾85%。

更大的變數來自內部治理層。在Aspex Management持續施壓後，公司聯合創始人兼首席執行官Niklas Östberg已宣佈最遲於2027年3月31日卸任，監督董事會計劃於2026年底前確定繼任人選。一面是激進股東的逼宮，一面是業績的持續失血，Delivery Hero正處於公司歷史上最微妙的治理窗口期。不過，這一點對於優步而言，或許恰恰是資本介入的最佳時機。

優步：認可資產戰略價值 暫無收購打算

對優步而言，增持Delivery Hero並非一時衝動，而是其全球外賣防禦戰的重要一環。當前，優步在美國本土市場已明顯落後於DoorDash——市場份額僅為25%，DoorDash則佔據67%的主導地位。DoorDash一邊在美鞏固強勢地位，一邊加速全球佈局，已先後收購芬蘭Wolt(2021年，81億美元)和英國Deliveroo(2025年，29億英鎊)，業務覆蓋超過40個市場。

面對競爭對手在全球市場的加速跑馬圈地，優步正積極尋求海外支點。Delivery Hero在約65個國家和地區的廣泛覆蓋，尤其是其在中東、北非、亞洲等市場的深度運營，恰恰為優步提供了一條對抗DoorDash-Wolt-Deliveroo聯盟的戰略緩衝區。

不過，優步在增持公告中明確表示：“當前無意收購Delivery Hero 30%或以上的投票權。”根據德國證券法規，這一表態意味着優步短期內不會尋求對Delivery Hero的控股權。摩根大通分析師Marcus Diebel指出，優步此次增持至少清晰傳遞了對其資產戰略價值的認可，同時為日後可能發生的分拆保留了籌碼。

全球外賣行業的資本與治理交叉博弈仍在加速。Delivery Hero方面表示，歡迎優步的進一步投資，公司將繼續聚焦運營效率提升並推進戰略審視，以期為所有股東創造長期價值。

截至5月18日法蘭克福收盤，Delivery Hero股價上漲5.6%。該事件亦引發多家投行關注，摩根大通維持“超配”評級，目標價28歐元，UBS同樣維持“買入”評級，目標價32歐元。