决策参考︱这个阶段市场的波动会进一步加大

【主编观市】

中东乱局叠加美国10年期国债收益率的不断攀升，港股上周再度往下寻求支撑。

周末特朗普表示，与伊朗的和平协议已"基本谈妥"，他计划很快宣布一项协议，以重新开放霍尔木兹海峡。资本市场对此表现正面。

不过，利空因素也有：沃什宣誓就任美联储主席，华尔街已不再幻想降息；证监会严肃查处富途、老虎等机构非法跨境展业案件。5 月 22 日，香港证监会出台开户新规，进一步收紧开户审核标准。注意资本的流动情况。

本周国内5月官方制造业PMI与4月工业企业利润数据将揭晓。美国4月PCE数据周四出炉，这是美联储最看重的通胀指标，将直接影响市场对年内降息窗口的判断。

本周又到月底，这个阶段市场的波动会进一步加大，科技已经成为了市场最强主流，但要注意节奏。

市场爆炸新闻是5月25日，在上海举行的2026国际电路与系统研讨会上，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波发表题为《半导体新路径探索与实践》的主旨演讲，正式向全球发布半导体领域全新指导原则——“韬（τ）定律”，核心是电路层级的逻辑折叠技术，该技术打破先进工艺制程对国产芯片性能的桎梏，预计到2031年，华为就能做出和1.4纳米制程同等水平的芯片了。预计直接刺激国内芯片制造、先进封装及国产EDA各个环节个股。

山西重大煤矿事故，预期国内安监压力大幅增强，资金会挖掘井下机器人与无人矿卡(L4场景)落地，赋予其更强的刚需属性。同时地缘持续海外进口收缩，需求马上旺季来临下，煤炭价格第二轮上涨值得期待。

京东618，5月30日晚8点开启，AI焕新京东618，5月30日晚8点开启。618消费类或在调整时会有表现。

【本周金股】

中芯国际(00981)

2026年5月25日，华为正式发布“韬（τ）定律”。简单理解，就是ic设计的线路图采用全新的思路，修改内部走线顺序减少绕路，再叠加3d堆叠的先进封装工艺完成。这里的核心在于设计、先进封装、eda/ip和设备材料共同合作的结果。

通过“韬（τ）定律”是可以绕过制程设备封锁，到达等效1.4nm芯片水平的；“韬（τ）定律”的核心实现工艺是先进封装技术；先进AI芯片成本项中，先进封装技术的占比已经接近甚至超过先进制程。

机构认为，封锁倒逼出来的不是替代品，而是新范式。从EDA工具、版图优化算法、IP复用平台、Chiplet互联标准——这套方法论一旦跑通，国产链条从设备到设计到封测全栈受益。麒麟2026秋季首发即首次商用落地，最具说服力的产品验证窗口已经打开。国产芯片产业链价值迎来重估。

中芯国际被视为“韬定律”技术路线产业化的关键承载平台之一。作为唯一能给华为提供14/7/N+3工艺的国产大厂，中芯国际的N+2及以上制程工艺与华为深度协同，完美匹配了不依赖EUV光刻机的新方案。目前，华为的麒麟、昇腾、鲲鹏等芯片已实现100%由中芯国际代工，并锁定了长达5年的庞大产能需求，这为中芯国际提供了极高的业绩确定性和收入保障。

【产业观察】

宇树科技IPO将于6月1日上会，有望催化机器人板块。

2026Q1宇树科技实现营收4.23亿元，同比+68.49%，较2025年全年高增速有所回落；扣非归母净利润0.40亿元，同比-52.55%。按招股书预测中值测算，2026H1公司预计实现营收10.90亿元，同比+40.52%；扣非归母净利润2.60亿元，同比-14.20%。利润端短期承压主要系公司持续加大研发、销售及管理投入，用于具身智能模型、机器人本体和新产品迭代，费用率阶段性抬升。

树科技IPO拟于6月1日上会，头部本体厂商资本化进程持续推进，有望强化市场对人形机器人产业化落地的关注。短期来看，26H2将是特斯拉V3机器人发布&产业链订单+国产龙头上市确定的重要事件窗口，后续智元银河通用等也有望逐步上市，催化确定性较强，同时随着机器人量产渐行渐近，产业链逐步缩圈，供应商陆续进入订单和量产。

港股重点关注与之直接相关的首程控股(00697)和供应链相关三花智控(02050)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(五月)未平仓合约总数为112300张，未平仓净数33680张。恒生期指结算日2026年5月28号。本周期指结算。

恒生指数在25606点位置，牛熊证密集区偏离中轴，港股犹豫观察A股及美股动向。美股与美债脱钩，美国债券遭遇抛售。六月开始，世界杯来临，新的变数随时可能发生，恒生指数本周看跌。

【主编感言】

跨境券商被罚和两年整改，短线确实会带来情绪冲击，尤其是富途、老虎、长桥承载的内地资金可能出现迁移、抢跑或被动调整。但从体量看，相关港股资产即便按一两千亿港元估算，摊到整个市场和两年周期里，并不足以构成系统性冲击。真正麻烦的是结构：港股通里的腾讯、阿里、美团等核心资产，仍有南向资金和合规渠道承接；但港股通之外的小盘股、流动性差的新兴标的，边际买盘被切断后，可能加速“仙化”。

下半年还叠加限售股解禁，9月是压力高峰，再加上 IPO 分流和外部利率不确定性，港股资金面会被反复测试。所以本周市场可能不是单边下跌，而是借利空重新定价：大盘未必慌，小票更难熬；核心资产有波动也可能是机会，缺流动性的票则要更谨慎。港股的修复逻辑还在，但以后更考验选股，而不是简单押指数。